电子行业研究：台积电AI指引及CAPEX超预期 关注26Q1业绩有望超预期方向

　　台积电AI 指引及CAPEX 超预期 ，关注26Q1 业绩有望超预期方向。台积电公布25Q4 业绩
，25Q4 实现营收337.31亿美元，同比+20.5% ，净利润为162.97 亿美元，同比+35.0% 。公司预计26Q1 营收为346~358 亿美元
，毛利率为63~65%
。公司预计26 年全年营收同比增长接近30%。受益于AI 需求高增长，公司上调长期指引 ，预计24~29 年公司收入CAGR 将达到25%（之前指引为20%）
，预计24~29 年公司AI 处理器收入CAGR 将达到55~60%（之前指引为45%） 。台积电对AI 展望积极，公司与终端CSP 客户持续沟通 ，确认了AI 需求的真实性
，认为AI 对CSP 业务产生了成功的积极影响。台积电表示花费了数月与客户确认需求情况，验证下来发现需求是真实的 ，目前产能非常紧张
，为了满足下游客户需求，公司计划加大扩产力度 ，2026 年CAPEX 将达到520~560 亿美元
，未来三年资本开支将显著增长
。从台积电AI 收入指引及未来CAPEX 指引来看，均超预期 ，接下来，北美四大CSP 厂商将陆续公布最新季度业绩
，AI 赋能带动云业务收入增长有望进一步体现，并对2026 年CAPEX 指引乐观 ，我们预测Google 、Meta
、微软及亚马逊AWS 等北美四大云厂（CSP）持续扩大AI 基础建设投资
，2026 年总投资金额有望达到6000 亿美元历史新高规模。建议关注2026 上半年业绩有望超预期方向，我们认为 ，AI 需求持续强劲
，英伟达GB300 积极拉货，Rubin 产业链26Q1 进入拉货阶段 ，正交背板也在积极推进
，谷歌及亚马逊新一代ASIC 芯片也将进入拉货阶段，OpenAI 也正加速推进自研AI 芯片计划 ，其代号“Titan”的首款芯片预计于2026 年底推出
，将采用台积电3 纳米制程工艺 。Token 数量的爆发式增长，带动了ASIC 强劲需求 ，我们研判谷歌、亚马逊 、Meta、Open AI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长
，继续看好英伟达及ASIC 受益产业链
。存储芯片涨价有望持续，根据Omdia 数据 ，2026 年三大DRAM 原厂的晶圆总产出将达1800 万片
，同比增长约5%，但仍难以满足市场的强劲需求 ，研判2026 年存储芯片继续供不应求
，持续涨价。从美光
、台积电及AI 产业链公司业绩指引情况来看，AI 需求持续强劲 ，继续看好AI 硬件核心受益公司 。整体来看
，继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链
。　　继续看好AI-PCB 及核心算力硬件 、苹果产业链及自主可控受益产业链。台积电AI 指引及CAPEX 超预期，接下来 ，北美四大CSP 厂商将陆续公布业绩
，研判积极乐观 。我们认为AI 强劲需求带动PCB 价量齐升，目前多家AI-PCB 公司订单强劲 ，满产满销，正在大力扩产
，四季度及明年业绩高增长有望持续
。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢 ，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI-PCB 及核心算力硬件
、苹果产业链及自主可控受益产业链 。　　细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上） 、半导体芯片（稳健向上）
、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳） 、被动元件（稳健向上）
、封测（稳健向上）
。　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点
，不代表和讯网立场 。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点 ，不代表和讯网立场
。投资者据此操作
，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关 。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立 ，不对所包含内容的准确性 、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证
。请读者仅作参考
，并请自行承担全部责任。邮箱：