华泰期货：地缘紧张局势延续，黄金价格或以震荡偏强格局为主

专题：5200美元！金价再破新关口 ，到顶了吗？

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场分析

　　美国总统特朗普称美元表现很好，并不担心美元下跌；可以让美元像一个yo-yo（悠悠球）一样波动；并不认为美元下跌太多；美元正在回归其自身应有的水平 ，这是合理的；日本一直都想让货币贬值 。受此消息影响
，美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年以来新低。此外 ，美国总统特朗普称
，鉴于韩国方面尚未通过该项“具有历史意义的贸易协议 ”，他已决定将对韩国汽车 、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%
。经济数据方面 ，世界大型企业联合会发布数据显示
，受地缘政治紧张
、生活成本高企以及贸易战等因素影响，美国1月消费者信心指数环比下降9.7点 ，降至84.5
，创2014年以来新低。

　　期货行情与成交量：

　　2026-01-27，沪金主力合约开于1145.94元/克 ，收于1148.38元/克，较前一交易日收盘变动0.44% 。当日成交量为41087手
，持仓量为129725手
。昨日夜盘沪金主力合约开于1146.80元/克，收于1142.00元/克 ，较昨日午后收盘下跌0.56%。

　　2026-01-27
，沪银主力合约开于27300.00元/千克，收于28300.00元/千克 ，较前一交易日收盘变动4.02% 。当日成交量为1038738手
，持仓量为310210手
。昨日夜盘沪银主力合约开于28601元/千克，收于27702元/千克 ，较昨日午后收盘下跌2.11%。

　　美债收益率与利差监控：

　　2026-01-27
，美国10年期国债利率收于4.24%，较前一交易日持平 ，10年期与2年期利差为0.65%
，较前一交易日-0.6BP 。

　　上期所金银持仓与成交量变化情况：

　　2026-01-27，Au2604合约上 ，多头较前一日变化5015手，空头则是变化381手
。沪金合约上个交易日总成交量为573180手
，较前一交易日变化-1.08%。在沪银方面，在Ag2604合约上 ，多头变动-10773手
，空头变动-6800手 。白银合约上个交易日总成交量2534159手，较前一交易日变化6.64%
。

　　贵金属ETF持仓跟踪：

　　贵金属ETF方面 ，昨日黄金ETF持仓为1
，086.53吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15 ，974吨
，较前一交易日减少116吨 。

　　贵金属套利跟踪：

　　期现价差：2026-01-27，国内溢价方面 ，昨日黄金国内溢价为16.39元/克
，白银国内溢价为863.14元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为40.58，较前一交易日变动-3.44% ，外盘金银比价为46.47，较上一交易日变化-3.71%
。

　　基本面：

　　上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2026-01-27）上金所黄金成交量为109368千克
，较前一交易日变化32.01%。白银成交量为627160千克，较前一交易日变化-10.69% 。黄金交收量为11872千克 ，白银交收量为30千克
。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　目前市场风险情绪有所滋生叠加美元指数趋弱
，对于黄金投资的需求或略有增强，因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主 ，Au2604合约震荡区间或在1120元/克-1170元/克。

　　白银：谨慎偏多

　　夜盘白银略有调整
，但由于风险情绪的回升，白银价格有望继续相较于黄金略微偏强 ，金银比价有望收窄 。白银本身价格预计同样维持震荡偏强格局
，Ag2604合约震荡区间或在27500元/千克-30000元/千克
。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性风险

　　投机头寸持续离场

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见 、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 。在不同时期 ，本公司可能会发出与本报告所载意 见
、评估及预测不一致的研究报告
。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改
， 投资者应当自行关注相应的更新或修改 。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点 、结论和建议仅供参考 ，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断
。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有 。未经本公司书面许可
，任何机构或个人不得以翻版
、复制、发表 、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用
、刊发的，需在允许的范围内使用 ，并注明出处为 “华泰期货研究院”
，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改
。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标 、服务标记及标记均为本公司的商标
、服务标记及标记 。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利
。